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　　投资重点：

　　1、敷尔佳完好意思医用透明质酸钠确立贴的首批上市，市阵势位发轫；同期探索居品类型转动，在医用敷料的基础上扩充了功能性护肤品；公司还束缚拓宽居品剂型，从而进一步夯实居品见地，因素与剂型酿成立体互补。

　　2、敷尔佳选拔多渠谈布局的销售策略、线上线下相勾搭的营销念念路，缓缓酿成了掩饰医疗机构、好意思容机构、连锁零卖药店、化妆品专营店及大型商超级多元化末端销售矩阵。

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　　3、跟着业务的束缚发展，敷尔佳酿成了传统媒体、新媒体、迁移端、公众号及小智商等多眉目扩充矩阵，精确营销捏续打造品牌影响力。

　　4、2020年至2022年，敷尔佳分歧完好意思营业收入15.85亿元、16.50亿元及17.69亿元，营收稳步增长；对应完好意思净利润6.48亿元、8.06亿元和8.47亿元，具备捏续经营才调，财务状态细密；抽象毛利率分歧为76.47%、81.95%与83.07%，保有较高的毛利率水平，稳步普及的毛利率水平也确认公司盈利才调在束缚提高。

　　5、跟着住户生流水平的提高、住户对本人健康及肌肤照看的爱好经由束缚提高，促进了皮肤照看居品行业的快速发展，敷尔佳所处行业市集空间及容量较大。

　　6、敷尔佳本次召募资金总数22.32亿元，分歧进入到出产基地建设表情、研发及质地检测中心建设表情、品牌营销扩充表情和补充流动资金，酿成出产、研发、宣传多维强化的政策布局。

　　7月20日，“医好意思面膜第一股”哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（简称：敷尔佳）完成新股申购，行将登陆创业板。公司将成为黑龙江省年内首家A股IPO公司，同期亦然年内首家在沪深往来所刊行上市的东北企业。敷尔佳刊行价55.68元/股，总刊行量为4008万股，预测召募资金总数22.32亿元。

　　2012年，敷尔佳（301371.SZ）首创东谈想法立国捕捉到专科皮肤照看居品的市集豪侈需求，将皮肤照看居品范围调整为业务发展标的，通过两年傍边的居品商议，2014年11月完成“医用透明质酸钠确立贴”的研发，从而成为较早进入专科皮肤照看居品市集的参与者。

　　发展于今，敷尔佳在售居品已掩饰医疗器械类敷料居品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类居品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态居品，通过立体化的居品布局打造居品功效矩阵，粗略较好得志市集和客户万般化的需求。

　　居品体系全面立体

　　贴片类专科护肤国内第一

　　敷尔佳已领有多个年销售额过亿元的单品，其中敷尔佳医用透明质酸钠确立贴是国内第一批获准上市的透明质酸钠因素的Ⅱ类医用敷料贴类居品，拓宽了国产生物原料的使用标的，拉动了新式材料的增长，领有先发上风，酿成了发轫的市阵势位。

　　紧随自后，敷尔佳于2022年推出II类医用胶原卵白敷料，搭建透明质酸钠与胶原卵白双轮驱动的策略，进一步普及公司医用敷料的市集影响力。同期，公司目下在研的III类医用胶原卵白敷料居品，也将进一步夯实公司的居品力。

　　敷尔佳目下已领有50余种专科皮肤照看居品，酿成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤确立的Ⅱ类医疗器械类居品为主，多种形态的功能性护肤品为辅的立体化居品体系。

　　字据弗若斯特沙利文的分析申诉，2021年敷尔佳贴片类居品销售额为贴片类专科皮肤照看居品市集第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类居品占比17.5%，市集排行第一；功能性护肤品贴膜类居品占比13.5%，市集排行第二。

　　在功能性护肤品范围，为契合豪侈者需求，敷尔佳推出新功效居品“好意思白面膜”、“清痘面膜”、“熬夜面膜”等，后续每年将有新址品推出，得志豪侈者“科学护肤”“精确护肤”的需求。

　　多元销售渠谈

　　打造品牌影响力

　　跟着豪侈全面升级的新期间，无论是品牌普及，仍是渠谈营销，都已成为企业更正与品牌建设不能或缺的构成部分。多年的蕴蓄，敷尔佳一步一步构筑起品牌及渠谈护城河。

　　销售模式及渠谈上，敷尔佳是国内较早哄骗经销模式将医用敷料居品从公立病院销售扩充到院外医疗机构、好意思容机构、连锁零卖药店等末端渠谈的企业，领有先发上风。

　　线上经销方面，敷尔佳在原有淘宝C店的基础上，拓展唯品会、聚好意思优品、蘑菇街等多家电商平台，完好意思了经销商的立体化全面布局。同期，敷尔佳连续在天猫、小红书、考拉海购、京东、抖音、快手、拼多多等B2C平台设立官方自营旗舰店，达到线上销售平台的全掩饰，完好意思从经销到直销的顺利转动。

　　2020年至2022年，敷尔佳完好意思直销收入3.96亿元、5.19亿元、5.9亿元；天猫敷尔佳旗舰店在所属品类排行中处于发轫地位，2020年至2022年居品复购率分歧为33.83%、36.64%、36.81%，豪侈者招供度也束缚提高。

　　跟着豪侈者触媒日益多元化以及获客渠谈勾搭度下落的趋势，敷尔佳自2019年运转在天猫平台进行直播扩充，是行业内较早与头部直播博主相助以直播带货形态进行居品扩充的参与者，并接踵拓展小红书、抖音平台等新兴渠谈的直播扩充。

“蓬勃兴起正当时”系列主题新闻发布会(第五场)——退役军人建功自贸港专场。记者 刘洋摄

　　与此同期，敷尔佳在天猫、抖音、京东、小红书等平台建立了自有直播间，通过建立直播团队使品牌直播间成为品牌形象及居品宣传的窗口，从而完好意思居品销量的普及。品牌直播增强了与豪侈者的互动性，提高了居品体验性和曝光度，申诉期内敷尔佳酿成直播销售收入7985.63万元、1.28亿元及2.11亿元，呈现快速增长态势。

　　线下渠谈上，敷尔佳高度爱好线下渠谈布局。2022年敷尔佳线下收入10.5亿元，占比达到59.38%，发轫贝泰妮的19.41%%、巨子生物的43.4%。

　　多眉目扩充矩阵

　　精确营销赋能品牌力

　　营销方式上，敷尔佳通过传统媒体、新媒体、迁移端、公众号及小智商等多眉目扩充矩阵，重叠线上及线下的双向配合，完好意思了从广度到精度的品牌扩充。

　　线上方面，敷尔佳在早期阶段收拢高性价比的酬酢营销红利期，奠定了细密的口碑基础，同期紧跟新媒体期间的营销渠谈多元化趋势，通过扶直综艺节目、与直播达东谈主相助，在传统电视媒体与抖音、微博、小红书等新媒体线上平台进行交互宣传扩充，设立专科的品牌形象、拓宽用户群体。另一方面，敷尔佳还通过与具有公信力的KOL进行深度相助，以线上直播、短视频等形态密集输出专科护肤常识，在达成营销链条的长线铺设的同期，推出适销对路的营销扩充有蓄意，完好意思销售收入的快速增长。

　　跟着迁移互联网的流量红利期已现拐点，获客资本束缚攀升，敷尔佳字据市集形势变化实时开展私域流量细腻化运营，通过在微信平台投放告白、短视频获取新用户眷注品牌公众号，建立企业微信群进行会员调整，并通过公众号、小智商如期或不如期推出营销行为完好意思销售转动，从而酿成了加粉、留存、转动的私域闭环，有用完好意思了公域流量和私域流量的勾搭。

　　线下方面，敷尔佳通过参加各地的好意思容展览会寻求与经销商及客户的相助，并进行电梯媒体投放，快速方便触达末端豪侈群体，从而进一步拓展品牌影响力及著名度。

　　产业链一体化布局

　　拓新扩产提高竞争力

　　新址品布局方面，敷尔佳坚捏医用敷料与功能性护肤品并重平衡发展，医用敷料范围搭建透明质酸钠与胶原卵白双轮驱动的策略，契合豪侈者需求，推出新功效居品。

　　一方面，敷尔佳在医用敷料居品范围设立起细密的品牌形象，在此基础上束缚挖掘豪侈者的潜在需求，接踵推出了契合需求的多种功能性护肤品，如主打胶原卵白、虾青素、积雪草等新因素的功能性护肤品，得志了豪侈者保湿、稳重、修护等多种功效需求。

　　另一方面，敷尔佳束缚拓宽居品剂型，从而进一步夯实居品见地，因素与剂型酿成立体互补。在医用透明质酸钠确立贴的基础上推出医用透明质酸钠确立液（次抛和喷雾剂型），是国内第一批获准上市的主打透明质酸钠因素、次抛型和喷雾型的II类医用敷料居品。同期，公司在敷尔佳胶原卵白水光修护贴基础上推出内含胶原卵白的喷雾剂型，在敷尔佳虾青素传明酸修护贴基础上推出内含虾青素的乳液、精华液，在敷尔佳积雪草稳重修护贴基础上推出内含积雪草的乳液、水、霜、洁面泡泡。

　　据了解，敷尔佳目下已立项的在研功能性护肤品揣度24个，其中2023年预测上市13个，2024年、2025年将分歧上市5个、6个，在研的Ⅲ类医用胶原卵白敷料居品也将进一步夯实公司的居品力。同期，敷尔佳与中国科学院昆明植物商议所、哈尔滨工业大学（深圳）等相助商议，加强新原料和新技巧的储备。

　　敷尔佳捏续加大研发进入，鼓励企业长线发展。通过独家相助原料、专利配方、基础商议等旅途，敷尔佳进一步加强原料端的基础商议，酿成相反化竞争上风。敷尔佳一方面加大里面研发体系布局升级，落拓引进研发东谈主才，另一方面协同相助，搭建产学研链条将商议效果进行买卖化转动落地。申诉期内，敷尔佳研发进入分歧为147.97万元、524.29万元及1542.61万元，占营业收入的比例分歧为0.09%、0.32%及0.87%。

　　盈利才调执意

　　化妆品业务占比捏续普及

　　敷尔佳连年营业收入及净利润保捏自由增长态势，收入主要来自于医疗器械，化妆品业务营收占比捏续普及，具有执意的盈利水平。2020年到2022年，敷尔佳营业收入分歧为15.85亿元、16.5亿元和17.69亿元。

　　在医用敷料市集快速发展的环境下，敷尔佳医疗器械类居品销售快速增长，并已达到较大市集范围，2020年至2022年该类居品收入分歧为8.8亿元、9.28亿元及8.66亿元。

　　与此同期，由于皮肤照看豪侈见地盛行，豪侈者对高品质功能性专科皮肤照看居品的需求加大，敷尔佳为反映市集需求，束缚推出化妆品类护肤品，化妆品类居品收入和占比束缚增多。2022年化妆品收入占比增至51.05%，跟着Z世代豪侈理念缓缓成为市集主流，敷尔佳居品赶快扩展及迭代升级，化妆品业务昔日增长后劲可不雅。

　　值得肃穆的是，敷尔佳充分哄骗互联网念念维，通过电商平台扩充、影视剧/综艺节目告白植入、明星代言宣传以及互联网酬酢平台扩充等营销方式，完好意思与互联网电子商务的深度和会，全面带动公司举座销售收入的增长。申诉期内，敷尔佳线上渠谈销售收入分歧为4.61亿元、5.98亿元和7.19亿元，占举座销售收入的比例分歧为29.08%、36.23%和40.62%。

　　净利润方面，2020年至2022年，敷尔佳对应完好意思净利润6.48亿元、8.06亿元和8.47亿元，具备捏续经营，财务状态细密；抽象毛利率分歧为76.47%、81.95%与83.07%，保有较高的毛利率水平，而稳步普及的毛利率水平也确认公司盈利才调也在束缚提高。

　　货币资金与现款流方面，敷尔佳现款储备满盈，经营行为现款流细密，为业务发展提供满盈的现款支捏。敷尔佳现款钞票处于一个自由上涨的态势，2022年现款过火他等价物质产增至14.83亿元，现款储备满盈。公司的经营行为现款流举座呈现增长趋势。2021年及2022年敷尔佳经营行为产生的现款流量净额相较2020年显贵增多，主要由于公司营收范围快速扩大，现款流量净流入同步增多所致。

　　专科护肤市集盛大

　　国居品牌市占水平束缚提高

　　国内专科皮肤照看行业呈现增速快、浸透率低、入口品牌替代的性情。字据弗若斯特沙利文的分析申诉，中国专科皮肤照看居品的市集范围由2017年的108.2亿元增长至2021年的377.7亿元，年均复合增长率为36.7%。预测到2026年，专科皮肤照看居品的市集范围将达到876.9亿元。

　　按居品形态，专科皮肤照看居品常常分为贴片类和非贴片类两大类，其中贴片类专科皮肤照看居品市集范围增长速率快于举座皮肤照看居品市集，市集发展后劲大。字据弗若斯特沙利文数据，2021年市集范围为98.2亿元，预测2026年达到271.8亿元。敷尔佳建立了完好意思的出产、研发及销售的体系，凭借多年的训诫和市集蕴蓄，建立了一定的品牌影响力和客户资源，已缓缓成为国内专科皮肤照看居品范围的发轫企业。

　　中国东谈主均年度护肤品豪侈开销从2017年的129.8元增长至2021年的224.5元，比拟之下，韩国、日本、好意思国的东谈主均年度护肤品豪侈开销更高，分歧为2670.4元、2279.3元、2081.4元，中国专科皮肤照看居品仍有较大的浸透空间。

　　诚然目下入口品牌仍然占据国内护肤市集主要塞位，跟着国货的崛起，国居品牌市集竞争力束缚增强。目下，国内皮肤照看居品行业参与者重大，但大部分企业仍然具有范围小、品种单一、质地错乱不皆的性情。跟着更正水和煦经营模式的提高，已赶快成长起一批诸如敷尔佳等竞争力较强的企业。

　　召募资金助力

　　产+研+宣多维强化

　　敷尔佳本次刊行股票数目4008万股，刊行价钱为55.68元/股，召募资金总数为22.32亿元，拟分歧进入到出产基地建设表情、研发及质地检测中心建设表情、品牌营销扩充表情和补充流动资金，酿成出产、研发、宣传多维强化的政策布局。

　　出产基地建设表情拟对现存专科皮肤照看居品出产制造工艺和居品质能进行升级优化，在充分汲取前期蕴蓄出产技巧和出产训诫的基础上，整合居品上风，将升级的制造工艺和出产技巧整合应用到居品端，改良出产工艺和居品用料配方及配比技巧，主动对现存居品系列进行性能升级和品类更新，得志各种下搭客户群体对居品的高尺度相反化需求；此外，该表情还拟树立国外尺度树立水平的自动化出产线出产专科皮肤照看居品系列居品，出产车间配备智能出产为止系统，可大幅普及产能，普及产能哄骗率，增强公司高端专科皮肤照看居品出产才调。同期，依靠科学的出产工序和老到的出产工艺，可大幅普及出产着力，扩大产能并增强公司居品的市集供给才调，得志下流市集日益增长的需求。

　　研发及质地检测中心建设表情拟购置一批先进的研发引诱和检测引诱，组建优秀的研发团队。一方面不错在现存居品基础上，研发出更多市集所需求的新址品，进一步丰富公司的居品结构；另一方面，通过优秀的运营模式和束缚普及的研发才调，可为公司开拓新市集、提高市阵势位提供相沿，最终扩大市集占有率。

　　品牌营销扩充表情则揣度进一步在天猫、小红书、京东等B2C平台设立荟萃店铺进行线上营销扩充与销售；此外，为贬责电商平台仅有图文展示、互动性不高档颓势，敷尔佳拟增多与头部网红的相助频次，并孵化原土网红辅之，进行直播卖货，从而进一步转化豪侈者的购买积极性，并酿成购买群体效益。通过上述策略，以期丰富营销扩充方式，有用地拓宽盈利渠谈，进而提高盈利水平。

　　敷尔佳看成我国贴片类专科皮肤照看居品龙头，随公司研发进入加大、新品捏续推出，预测公司仍将保捏品牌渠谈等先发上风，收入利润捏续取得稳步增长。

　　敷尔佳在专科皮肤照看市集份额发轫；抽象研讨业务与居品类型等方面，选取贝泰妮、创尔生物、华熙生物、珀莱雅、巨子生物为敷尔佳的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均销售毛利率为 76.81%；相较而言，敷尔佳毛利率高于行业可比公司平均。

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